引言：行情的歷史往往體現(xiàn)為被市場(chǎng)遺忘，而后重新兌現(xiàn)周期。每每在行情的尾聲，沒(méi)有成功下車(chē)的掘金者多數(shù)并不希望放棄僥幸，YOU ONLY LIVE ONCE逐步成為新商品周期的多頭雞湯，但我們認(rèn)為玉米價(jià)格已經(jīng)到了日中則昃，月滿(mǎn)則虧的時(shí)刻，至少持有多頭的意義正不斷弱化。

——CFC農(nóng)產(chǎn)品，報(bào)告完成時(shí)間2021-03-19

過(guò)了驚蟄就是春分，各地溫度已經(jīng)竄升到20攝氏度以上。春滿(mǎn)大地冰雪融化之后，微生物的活動(dòng)也變得活躍。東北玉米經(jīng)紀(jì)人和沒(méi)有烘干能力的貿(mào)易商臉上或出現(xiàn)愁容，尚未烘干的玉米含水量多在18%以上，在天氣回暖之后很容易發(fā)生霉變，因此亟需銷(xiāo)售。

近期基層農(nóng)戶(hù)對(duì)潮糧的售糧意愿大大增強(qiáng)，未經(jīng)烘干的潮糧成為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的重要壓力。潮糧的銷(xiāo)售渠道只能是深加工企業(yè)。深加工企業(yè)在2020年下半年是因?yàn)橘I(mǎi)不到糧，因此即便是質(zhì)量不達(dá)標(biāo)也都容忍，但時(shí)過(guò)境遷，面對(duì)突然大量增加的潮糧供應(yīng)，深加工廠(chǎng)多壓價(jià)收購(gòu)，這是過(guò)去兩周現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌的主要原因。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

潮糧引發(fā)的價(jià)格下跌是否導(dǎo)致渠道庫(kù)存加速涌現(xiàn)市場(chǎng)是我們關(guān)心的下一個(gè)問(wèn)題，我們內(nèi)部調(diào)研了解到2020年玉米價(jià)格上漲背景下，激進(jìn)購(gòu)進(jìn)玉米的操作手法在貿(mào)易商群體里形成了示范效應(yīng)，有較多激進(jìn)看漲玉米的貿(mào)易商使用了第三方資金囤糧。每當(dāng)杠桿被大量運(yùn)用到資產(chǎn)當(dāng)中時(shí)，泡沫就有了滋生的土壤，也有了垮塌的理由。

截至3月12日，東北地區(qū)農(nóng)民玉米銷(xiāo)售進(jìn)度為84.45%，比上年同期偏快5.45個(gè)百分點(diǎn)；華北地區(qū)農(nóng)民玉米銷(xiāo)售進(jìn)度為79.68%，比上年同期偏快13.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著玉米的庫(kù)存從農(nóng)戶(hù)到貿(mào)易商的轉(zhuǎn)移，貿(mào)易商一致性行動(dòng)的可能性較大，且收購(gòu)成本較農(nóng)戶(hù)的種植成本沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，我們傾向于在當(dāng)下需求不濟(jì)的氛圍里，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格一旦顯著跌破2700元每噸，向下踩踏的可能性或大幅增加。

多數(shù)農(nóng)業(yè)信貸需要5月初還款，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)僅黑龍江地區(qū)玉米渠道庫(kù)存就接近3000萬(wàn)噸，玉米價(jià)格回落并沒(méi)有激勵(lì)下游飼料廠(chǎng)重新調(diào)增玉米用量，畢竟玉米和小麥價(jià)差仍處于倒掛。全民瘋搶與降價(jià)踩踏在是一對(duì)資本市場(chǎng)的孿生子，而且政策的調(diào)控或進(jìn)一步加速這個(gè)過(guò)程。

數(shù)據(jù)顯示，2020年9月新季作物年度以來(lái)，中國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)玉米，截止一周前美玉米對(duì)華出口+銷(xiāo)售未裝船已經(jīng)達(dá)到1936萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超往年同期水平，CFC農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)預(yù)估今年我國(guó)玉米進(jìn)口總量或超過(guò)2500萬(wàn)噸，谷物類(lèi)總進(jìn)口量獲將超過(guò)4500萬(wàn)噸水平，屆時(shí)玉米的供應(yīng)緊缺有極大程度的緩解。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

非洲豬瘟的沖擊仍然沒(méi)有解除，2月份非正常體重出欄的生豬將讓3-5月飼用需求形成一定程度真空，天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示2月份飼料總量，豬飼料，禽飼料，水產(chǎn)料，反芻料，其他料分別環(huán)比下降：

-25.23%，-26.26%，-25.89%，-6.40%，-23.22%，-10.77%，未來(lái)恢復(fù)預(yù)計(jì)低于預(yù)期，拉長(zhǎng)的生豬復(fù)養(yǎng)周期難以給玉米市場(chǎng)提供新增的需求題材。此外，小麥、雜糧、薯類(lèi)和其他農(nóng)副產(chǎn)品等原料替代玉米的方案預(yù)計(jì)將被行業(yè)推廣。

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面向未來(lái)的思考：

谷物替代和進(jìn)口玉米的補(bǔ)充將緩解并充沛未來(lái)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，而當(dāng)下飼用需求的現(xiàn)實(shí)也給需求強(qiáng)勁的預(yù)期蒙上陰霾，20-21年度的玉米市場(chǎng)缺口或較前預(yù)期大幅縮減。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新近公布的《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》或正在證實(shí)需求減量的預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)或正面臨進(jìn)一步調(diào)整的壓力。

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危機(jī)的根源是投機(jī)和信貸發(fā)放過(guò)多，而引發(fā)危機(jī)的可能是一些削弱市場(chǎng)信心的小事，它們迫使人們開(kāi)始考慮倒閉的危險(xiǎn)，因此將包括商品、股票、不動(dòng)產(chǎn)、匯率、本票、外匯等在內(nèi)的各種資產(chǎn)變賣(mài)換為現(xiàn)金。貸款減值使得資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格不斷走低，價(jià)格下跌降低了抵押品價(jià)值，銀行開(kāi)始回收貸款或拒絕發(fā)放新的貸款，這迫使商業(yè)企業(yè)出售、清理庫(kù)存以回籠資金，這又將導(dǎo)致商品價(jià)格的進(jìn)一步下跌、從而造成更多的企業(yè)倒閉，企業(yè)倒閉——不良貸款——銀行倒閉——存款抽回——回收貸款——證券拋售。——泡沫破滅的邏輯鏈條。