【研究報告內(nèi)容摘要】
事件:8月19日,公司發(fā)布2020年半年報。上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入40.88億元,50.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元,同比增長1479.32%。此外,公司公布了中期利潤分配預案,擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅),同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
飼料業(yè)務增長穩(wěn)定:2020H1公司實現(xiàn)飼料收入25.56億元,同比上升11.13%,飼料銷量為85.19萬噸,同比增長14.83%。其中,豬料銷量受非洲豬瘟影響,需求銳減,2020H1銷量為37.58萬噸,同比下降34.13%。但公司及時規(guī)避風險,積極拓展其他飼料業(yè)務,禽料、其他料(水產(chǎn)料、反芻料及其他)銷量分別為37.80萬噸、9.82萬噸,分別同比大幅增長189.11%、141.70%,增幅顯著。飼料業(yè)務毛利率7.14%,較上年同期下降6.19個百分點。同時受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動以及運雜費計入營業(yè)成本影響,公司飼料業(yè)務毛利率為7.14%,較去年同期下降6.19pct。隨著存欄量的上升,行業(yè)產(chǎn)能逐步恢復,公司豬料銷量有望恢復,拉動飼料業(yè)務進一步增長。
養(yǎng)殖業(yè)務產(chǎn)能有效擴張:公司采用自養(yǎng)、租賃結(jié)合“公司+農(nóng)場”模式高效實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。2020H1公司生豬出欄量44.45萬頭,同比增長31.71%,創(chuàng)造收入12.64億元,同比高增263.33%,受益于全國豬價的快速上行,公司養(yǎng)殖業(yè)務毛利率為56.00%,較上年同期提高了40.92pct。其中,Q2公司生豬出欄量為27.96萬頭,環(huán)比增長67.19%,同比增長44.20%。報告期末,公司生豬存欄量為50.95萬頭,其中母豬存欄約16萬頭(包含能繁母豬和后備母豬),同比增長87.04%。7月公司存欄生豬增加至60.65萬頭,環(huán)比上升19.04%。根據(jù)公司股權(quán)激勵計劃,2020-2022年公司業(yè)績考核目標為年生豬出欄量分別不低于150/300/600萬頭。未來,隨著養(yǎng)殖產(chǎn)能的逐步釋放,公司業(yè)績有望登上新的臺階。
產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合,業(yè)績增長注入新動力:公司積極布局“飼料+養(yǎng)殖+屠宰”一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,通過收購方式快速進入屠宰加工產(chǎn)業(yè)。2020年6月,公司以2.46億元收購廈門銀祥肉業(yè)有限公司70%股權(quán),廈門銀祥肉業(yè)承諾2020-2022年歸屬于母公司股東的稅后凈利潤分別不低于2,250、2,650、3,200萬元。由此,公司成功進軍生豬屠宰加工領域,進一步完善了公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈版圖,為未來業(yè)績增長注入新動力。
分紅回饋股東,彰顯公司價值:為積極回報股東,此次分紅,公司合計派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為5178萬元。股息率約為0.39%,分紅比例約為15.32%。此舉體現(xiàn)出公司信心,彰顯長期投資價值。
預計2020-2022年公司歸母凈利為8.25/11.09/12.39億元,折合EPS分別為1.59/2.14/2.39。給予“增持-A”評級。
風險提示:疫情風險,豬肉價格波動風險,原材料價格上漲風險行業(yè)競爭加劇風險。來源:金融界