一、國際市場

 

1、面積報告利多，美玉米價格暴漲

 

USDA：截至2021年3月25日的一周，美國玉米出口檢驗量為1,695,215噸，上周2,017,525噸，去年同期為1,270,152噸。迄今為止，美國2020/21年度(始于9月1日)玉米出口檢驗總量為33,739,147噸，去年同期為18,160,616 噸。同比增加1,558萬噸，增幅85.78%。

 

圖1.2：美玉米出口與收獲率情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

截至2021年3月25日的一周，美國2020/21年度玉米凈銷售量為797,300噸，比上周低了82%，比四周均值低了46%。當周出口量為1,977,500噸，和上周持平，但是比四周均值高出2%。

 

截止到3月12日當周，乙醇平均每天生產(chǎn)965,000桶，周環(huán)比增加4.66%，年同比下降6.18%。

 

圖1.3：CME玉米12月合約價格走勢

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

3月底面積報告，低于市場預估區(qū)間的下沿&低于2月農(nóng)業(yè)展望論壇預估數(shù)據(jù)，美玉米周四漲停收盤。這份報告奠定了未來數(shù)月的牛市基礎(chǔ)；+中國繼續(xù)買買買+美國西部干旱將持續(xù)至6月底（2012年后市場未真正炒作美國本土干旱），美玉米后市上漲空間依舊可期！

 

二、國內(nèi)市場

 

1、 農(nóng)戶仍明顯超過去年同期

 

截至3月10日，主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計收購：黑龍江、山東等11個主產(chǎn)區(qū)累計收購玉米7,958萬噸；同比增加636萬噸。

 

圖2.1：主產(chǎn)區(qū)各類企業(yè)玉米收購情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

2、東北和華北現(xiàn)貨繼續(xù)上量；周末華北深加工掛牌價落聲一片

 

國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)基層糧售糧壓力逐步釋放，加之替代玉米用于飼料數(shù)量增加，進口玉米及其他谷物陸續(xù)到貨。玉米現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，局部價格繼續(xù)走弱。

 

東北：氣溫逐步升高，潮糧霉變風險增加，持糧主體待售心態(tài)明顯松動，玉米上量速度加快。據(jù)悉，農(nóng)戶地趴糧恐慌性銷售告一段落，基本結(jié)束。目前賣糧壓力來自貿(mào)易商的恐慌性賣糧。

 

華北：月初以來潮糧集中上量，東北糧源入關(guān)數(shù)量持續(xù)增加，市場供應量激增;中下旬多地出現(xiàn)陰雨天氣，基層玉米出售及運輸不便，前期降價也使持糧主體惜售心理再起，玉米到貨量有所下降。周一，山東深加工剩余車量81輛，較周六增加11輛。小長假期間，華北門前到車量明顯減少；預計后期將逐步切換至漲價模式。

 

圖2.2：中國玉米價格情況

 

 

數(shù)據(jù)源：著名網(wǎng)友孫教授

 

南方銷區(qū)：終端處于季節(jié)性消費淡季，加之替代效應，對內(nèi)貿(mào)玉米需求不強。南方銷區(qū)局部非洲豬瘟疫情頻發(fā)，養(yǎng)殖戶出欄積極，飼企進一步加大替代谷物比例，玉米飼用消費的減少。大多數(shù)飼企沒有富裕的資金用于囤貨。隨用隨采就是唯一的選擇。

 

港口：產(chǎn)區(qū)潮糧仍處于上量期，北方港口集港量略有增加，但仍處于低位水平，截至月底北方港口庫存總量有所下滑，共計326萬噸。

 

南方港口玉米內(nèi)貿(mào)庫存減少，進口庫存增加，截止本月底蛇口港庫存總量約122萬噸左右。東北貿(mào)易商出貨心態(tài)積極，南方銷區(qū)玉米到貨量逐步增加。

 

3、 環(huán)比，北跌南穩(wěn)（錦州港↓80-90元/噸、廣東港↓20-30元/噸）

 

3月31日，廣東港口內(nèi)貿(mào)玉米庫存39.8萬噸。外貿(mào)玉米庫存70.7萬噸，占比63.98%?。ū局苋细蹘齑孑^上周環(huán)比增1.9萬噸）。周五，新糧主流價：目前港口2020年二等新玉米報價2780-2800元/噸，較上周五跌20-30元/噸。廣東港口玉米市場價格行情弱勢暫穩(wěn)?，F(xiàn)貨成交清淡、需求低迷、到貨成本下跌及小麥等谷物陸續(xù)到貨等繼續(xù)制約市場心態(tài)。南港庫存結(jié)構(gòu)顯示了南方能量料來源多元化特點，對國產(chǎn)玉米依賴較弱。

 

圖2.3：北方和南港港口庫存與玉米價格

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

目前，南北港價差在110元/噸。理論上進口美國玉米理論利潤766元/噸。

 

圖2.4：南北港價差與理論進口利潤

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

4、生豬繼續(xù)下挫，未來5、6月份或?qū)⑿》磸?；本周無新增FW疫情

 

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：3月份第4周，生豬、活雞、白條雞、商品代肉雛雞、牛羊肉、玉米、豆粕、配合飼料價格下降，主產(chǎn)省雞蛋、商品代蛋雛雞、生鮮乳價格上漲。本周無新增小飛疫情。

 

短期來看，雖生豬價格跌勢未止，但是現(xiàn)貨這波殺跌或已臨近尾聲。5、6月份或有小幅反彈，高度應該不會像N多券商和期貨公司說得那么高。但是大勢依舊是跌勢！

 

生豬價格。全國活豬平均價格27.46元/公斤，環(huán)比下降3.7%，同比下降24.1%。全國30個監(jiān)測省份活豬價格普遍下降。華南地區(qū)活豬平均價格較高，為29.07元/公斤；東北地區(qū)較低，為25.40元/公斤。全國豬肉平均價格44.09元/公斤，環(huán)比下降2.6%，同比下降22.5%。全國30個監(jiān)測省份豬肉價格普遍下降。華南地區(qū)豬肉平均價格較高，為48.99元/公斤；東北地區(qū)較低，為38.80元/公斤。全國仔豬平均價格93.37元/公斤，環(huán)比下降0.5%，同比上漲0.5%。甘肅、海南、福建、河北、青海等7個省份仔豬價格上漲，寧夏、山東、上海、天津、山西等22個省份價格下降。（淘汰低效三元，更新二元，二元能繁母豬價格預計仍將繼續(xù)高位一段時期。）

 

圖2.5：生豬、二元母豬、仔豬價格情況

 

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

家禽產(chǎn)品價格。全國雞蛋平均價格9.60元/公斤，環(huán)比下降0.2%，同比上漲3.2%。河北、遼寧等10個主產(chǎn)省份雞蛋平均價格8.06元/公斤，環(huán)比上漲1.0%，同比上漲17.3%。全國活雞平均價格19.95元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比下降0.9%。白條雞平均價格21.92元/公斤，環(huán)比下降0.5%，同比下降3.8%。商品代蛋雛雞平均價格3.74元/只，環(huán)比上漲0.5%，同比下降12.0%。商品代肉雛雞平均價格3.87元/只，環(huán)比下降0.3%，同比下降18.5%。（雖然肉禽和蛋禽在緩慢去產(chǎn)能中，但產(chǎn)能仍居高位，因此對豆粕和玉米飼用需求不必過于憂慮）

 

圖2.6：雞蛋、活雞、白條雞價格情況

 

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

牛羊肉價格。全國牛肉平均價格87.19元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比上漲3.5%。河北、遼寧、吉林、山東和河南等主產(chǎn)省份牛肉平均價格79.83元/公斤，環(huán)比下降0.1%。全國羊肉平均價格85.70元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比上漲5.9%。河北、內(nèi)蒙古、山東、河南和新疆等主產(chǎn)省份羊肉平均價格83.19元/公斤，環(huán)比上漲0.3%。（官方數(shù)據(jù)顯示：多地牛羊肉甚至牛奶價格高位小幅下跌。這或是蛋白整體供應過剩的一個重要標志。）

 

生鮮乳價格。內(nèi)蒙古、河北等10個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格4.29元/公斤，環(huán)比上漲0.2%，同比上漲13.8%。

 

圖2.7：牛肉、羊肉、生鮮乳價格情況

 

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

飼料價格。全國玉米平均價格2.98元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比上漲40.6%。主產(chǎn)區(qū)東北三省玉米平均價格為2.76元/公斤，環(huán)比下降0.7%；主銷區(qū)廣東省玉米價格3.05元/公斤，環(huán)比上漲1.0%。全國豆粕平均價格3.71元/公斤，環(huán)比下降1.9%，同比上漲13.1%。育肥豬配合飼料平均價格3.60元/公斤，環(huán)比下降0.6%，同比上漲15.4%。肉雞配合飼料平均價格3.62元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比上漲13.1%。蛋雞配合飼料平均價格3.34元/公斤，環(huán)比下降0.3%，同比上漲14.4%。

 

圖2.8：育肥飼料豬、蛋雞料、肉雞料價格情況

 

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

短期二季度生豬價格或?qū)⒌臀恍》磸?，我們對生豬價格震蕩下跌的觀點不變，后期壓力最大的仍將是禽類產(chǎn)品，目前禽類去產(chǎn)能慢于市場預期；牛羊肉的高價料難持續(xù)，多地牛羊肉甚至牛奶價格高位回調(diào)，個人認為這或是蛋白供應過剩的一個標志。

 

5、玉米淀粉明顯回落；蛋白粉和胚芽粕被豆粕帶動低位小幅反彈

 

本周，國內(nèi)玉米淀粉價格延續(xù)跌勢，且跌幅明顯擴大。截止本周五，山東地區(qū)玉米淀粉市場主流3450-3520元/噸，河北地區(qū)玉米淀粉價格在3460-3600元/噸，東北地區(qū)玉米淀粉市場地銷主流價格在3350-3550元/噸，較上周繼續(xù)跌30-150元/噸，而較去年同期漲970-1520元/噸不等。

 

本周，在豆粕漲價帶動下，蛋白粉和胚芽粕價格小幅反彈。因我們預計夏季豆粕期貨價格將被美盤帶動暴漲，預計后期副產(chǎn)品價格將繼續(xù)被豆粕帶動走高！

 

圖2.9：玉米淀粉和副產(chǎn)品價格變動情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

本周五，山東玉米淀粉理論加工利潤36.88元/噸，環(huán)比大增101元/噸；吉林長春玉米淀粉理論加工利潤96.6元/噸，環(huán)比基本持平。

 

圖2.10：玉米淀粉行業(yè)理論利潤情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

本周，玉米淀粉行業(yè)開工率71.61%，環(huán)比降低2個百分點。同比降5個百分點。

 

圖2.11：玉米淀粉行業(yè)開工率情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

本周64家企業(yè)行業(yè)庫存85.16萬噸，較上周增0.9%，較上月同期增14.17%；較上年同期降6.1%。據(jù)天下糧倉網(wǎng)82家調(diào)查數(shù)據(jù)：玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量達88.39萬噸，較上周增0.63%，較上月同期增14.32%；較上年同期降5.6%。淀粉糖庫存15.07萬噸，環(huán)比增2.69%，同比降32.47%。

 

圖2.12：玉米淀粉企業(yè)庫存與淀粉糖庫存和價格情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院、天下糧倉

 

目前，華北尤其是山東，玉米現(xiàn)貨樂觀預期將有企穩(wěn)回升端倪。這對玉米淀粉現(xiàn)貨支撐將較為明顯。對副產(chǎn)品價格，后期明顯看漲，驅(qū)動或?qū)碜杂诙蛊杀幻辣P炒作干旱帶動。

 

6、國內(nèi)疫情得到有力控制，玉米酒精價格高位小幅回落；DDGS價格被豆粕帶動小幅反彈

 

本周，國內(nèi)玉米酒精價格繼續(xù)偏弱。國產(chǎn)DDGS價格在豆粕帶動下小幅反彈。

 

圖2.13：中國玉米酒精價格與DDGS價格情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

本周，行業(yè)開工率50.24%；環(huán)比降7個百分點；同比降低12個百分點。

 

圖2.14：玉米酒精行業(yè)開工率與利潤情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

成本支撐減弱+疫情得到有力控制，玉米酒精價格有望高位繼續(xù)回落！后期DGS價格或?qū)⒈欢蛊蓭幼吒摺?/p>

 

7、玉米淀粉&淀粉糖出口繼續(xù)下滑；中國木薯淀粉進口增加

 

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2021年2月中國出口玉米淀粉0.6萬噸，環(huán)比降幅68.18%，同比降幅90.74%，玉米淀粉出口已經(jīng)連續(xù)9月同比大幅下滑；1-2月小計出口2.49萬噸，同比降幅81.3%。

 

受全球疫情及國內(nèi)玉米淀粉價格持續(xù)沖高影響，國內(nèi)玉米淀粉出口量下滑明顯，2月份出口量創(chuàng)五年以來最低的單月紀錄。

 

若按照前2個月月均出口量2.49萬噸推算，則2021年玉米淀粉總出口量在14.97萬噸，降幅75.98%。

 

若按照前倆個月的同比增幅來推算，則2020年玉米淀粉總出口量在11.65萬噸，同比減少81.3%!

 

也即，目前即便仍有出口退稅的加持，原料成本高企已經(jīng)把紅利吞吃殆盡；何況，RMB相對強勢，也不利于中國玉米淀粉出口。年內(nèi)，大概率玉米淀粉出口數(shù)量就是同比大幅下降，難以發(fā)生神奇的逆轉(zhuǎn)。

 

圖2.15：中國玉米淀粉出口情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

2021年2月中國出口淀粉糖8.6萬噸，環(huán)比降幅23.54.57%，同比降幅17.22%。1-2月小計出口量19萬噸，同比降幅21.41%。

 

若按照前倆個月淀粉糖的各個品種各自月均出口量同比增幅來推算，則2021年淀粉糖總出口量在116萬噸，降幅23.48%。若按照前2個月的各個淀粉糖品種各自月均數(shù)量來簡單推算全年，則2020年淀粉糖總出口量在114萬噸，降幅22.89%。

 

原料成本抬升+RMB相對強勢，導致出口需求逐步下滑。高價抑制出口需求的經(jīng)典再現(xiàn)。臨儲收購政策取消以來，原料成本大幅下降，疊加出口退稅倆個政策導致的紅利，隨著價格回升至高位，已經(jīng)消耗殆盡！

 

圖2.16：中國淀粉糖出口情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

2021年2月，我國進口木薯淀粉23.06萬噸，環(huán)比降幅24.16%，同比增幅65.68%。前倆個月小計出口53.46萬噸，同比增幅60.59%。若按照前倆個月月均進口量26.73萬噸來推算，則2021年木薯淀粉總進口量在320萬噸，同比增幅將在16.34%。

 

圖2.17：中國木薯淀粉進口情況

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

國內(nèi)成本推動價格繼續(xù)上揚疊加RMB相對強勢，玉米淀粉和淀粉糖出口講繼續(xù)有所抑制；木薯淀粉進口繼續(xù)刺激增加。（簡單樸素有效）

 

8、2020/21年度玉米及替代品進口有望超過4000萬噸

 

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2021年2月我國進口玉米178萬噸、進口高粱71.5萬噸、進口大麥59萬噸、DDGS1.48萬噸、進口木薯49.08萬噸。2020/21市場年度的第5個月，玉米及替代品進口1833萬噸，簡單推算至全年進口量4399萬噸。市場預計中國玉米及替代品進口量仍有望大增，目前看增至5000萬噸量級可能性不低。

 

美國的玉米和大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)被中國買盤推動漲至多月以來的高點。而且，中國買盤造成美國大豆和玉米平衡表偏緊，構(gòu)成了美國農(nóng)產(chǎn)品牛市的邏輯之根。

 

圖2.18：玉米及替代品進口情況

 

 

9、現(xiàn)貨恐慌性賣盤涌現(xiàn)；期貨再創(chuàng)新低

 

本周，現(xiàn)貨東北地趴糧基本已經(jīng)銷售殆盡，農(nóng)戶的恐慌性賣糧告一段落；但是恐慌情緒蔓延至現(xiàn)貨貿(mào)易商，東北的中小貿(mào)易商再現(xiàn)一波殺跌。經(jīng)歷兩波恐慌性殺跌，市場缺乏再次殺跌的動力和來源。所謂洗洗更健康，現(xiàn)貨底部應該大概率被兩波恐慌性殺跌殺出來了。

 

小長假期間，華北尤其是山東深加工到車量再次枯竭。華北尤其是山東深加工掛牌價格不得不切換至提價模式。樂觀些預計，4月中旬，現(xiàn)貨賣壓基本消耗殆盡。最遲，現(xiàn)貨賣壓難以超過五一持續(xù)存在！

 

目前，進口玉米及替代品后期將大量到港；小麥大量替代；甚至水稻定向拍賣再起。市場越來越?jīng)]有了缺口的聲音。從春節(jié)前的極致樂觀到春節(jié)后的極致悲觀，不過短短兩三個月的時間！

 

現(xiàn)在的現(xiàn)實是，真正對玉米現(xiàn)貨價格構(gòu)成支撐的，只有深加工企業(yè)的玉米剛需。飼企有進口玉米及替代品、小麥等更多選擇。南港目前進口玉米庫存一直在玉米總庫存的6成以上，其實就是南方飼企解決能量料來源的一個縮影。目前國內(nèi)市場割裂；淮河以南的南方市場，以進口玉米及替代品主打；國產(chǎn)玉米更多供應北方市場。飼企用進口玉米及替代品、小麥、稻谷等多種途徑解決能量料原料；深加工單獨撐起玉米一片天的難度較高！

 

另外，市場有新增的隱憂：南方雨季到來，市場擔憂小飛在南方再次肆虐一遍（類似于2020年春季），那玉米市場將更加雪上加霜！關(guān)于小飛的傳言，不僅影響國內(nèi)情緒，甚至，CBOT的市場也被中國小飛造成需求不利的恐慌情緒覆蓋。

 

圖2.19：大連玉米2105與2109合約價格

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

現(xiàn)貨經(jīng)歷了兩波恐慌性殺跌，進一步殺跌的動能明顯減弱中。樂觀點：期貨清明節(jié)小長假前后見底；現(xiàn)貨五一前見底。2109玉米期貨，周五見過本輪低點的概率不低。

 

圖2.20大連玉米淀粉2105與2109合約價格

 

 

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

 

未來，假若現(xiàn)貨玉米尋過底后，對玉米淀粉有成本支撐；副產(chǎn)品價格或有來自豆粕漲價的外力助攻。